皮海洲:科学合理保持IPO常态化应从三方面着手
皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
7月24日召开的高层会议就资本市场发展明确提出了“要活跃资本市场,提振投资者信心”的要求,此举受到资本市场的极大关注。
如何将高层的这一要求落到实处,作为主管部门的证监会立马行动起来,在7月24日至25日召开的2023年系统年中工作座谈会上,证监会明确提出了重点抓好的几项工作。首当其冲就是进一步突出稳字当头、稳中求进,科学合理保持IPO、再融资常态化,统筹好一二级市场动态平衡。
【资料图】
在高层提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”的情况下,证监会强调“科学合理保持IPO、再融资常态化,统筹好一二级市场动态平衡”,这并不出人意料。而其中,科学合理保持IPO常态化的提法尤为引人关注。毕竟这一提法之前较为少见,因此,对于当下的股市来说,这一提法充满了新意。
实际上,证监会提出“科学合理保持IPO常态化”,这其实是顺应目前市场的一个提法。高层会议提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”,但对于目前的股市来说,活跃资本市场两个比较有效的手段莫过于恢复T+0交易与降低证券交易印花税,但这两项措施对于当下的股市来说,基本上是鞭长莫及。所以,在这种情况下,要活跃资本市场,提振投资者信心,市场的目光自然就聚焦到了IPO上,毕竟今年上半年,IPO暴露出来的一些问题,明显受到市场的关注与诟病,甚至直接影响到投资者对股市的信心。
证监会提出“科学合理保持IPO常态化,统筹好一二级市场动态平衡”,这是很有监管艺术水平的。一方面是高举了“IPO常态化”这面大旗,这其实也是注册制的精髓所在。所以,尽管高层提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”,但“IPO常态化”还是需要坚持下去的,IPO的脚步不会叫停,这是监管者的底线。
但另一方面,“科学合理保持IPO常态化,统筹好一二级市场动态平衡”的提法也给了市场极大的想像空间。一来,IPO常态化需要做到进一步“科学合理”;二来,IPO常态化也需要“统筹好一二级市场动态平衡”。就这二者而论,留给监管者的可操作空间还是巨大的。而结合今年上半年IPO所暴露出来的某些问题来看,科学合理保持IPO常态化可以从三方面着手进行。
首先,作为科学合理IPO的一个重要标志,就是要“统筹好一二级市场动态平衡”,也即是IPO需要考虑市场的承受力。虽然注册制下的IPO是一种市场化IPO,但毕竟目前的A股市场并不是一个成熟的市场,市场化也不是很完善。尤其是IPO,更是少数人的市场,这就使得IPO这个市场显然更加不成熟。比如由少数机构决定了IPO的价格,由少数机构的申购就决定了IPO的成败。因此,要科学合理保持IPO常态化,统筹好一二级市场动态平衡,就必须考虑市场的承受能力。比如,在市场低迷的时候,可以放缓IPO节奏,可以让一些大的IPO项目延迟发行。
其次,科学合理保持IPO常态化,必须控制超募,控制“三高”发行。“三高”发行是明显违背“科学合理”要求的。其中的高价发行极大地放大了股票的投资风险,削弱了股票的投资价值,而高超募则导致了有限股市资源的巨大浪费,加剧了股市的失血,加速了股市的低迷。因此,本着保持IPO常态化的“科学合理”原则,必须禁止“三高”发行,严禁发行人大规模超募,对此有必要从制度建设的层面加以完善。
此外,科学合理保持IPO常态化,需要严把IPO公司质量关。把好IPO公司的质量关是提高上市公司质量的重要保证,而上市公司质量是资本市场的基石。上市公司质量存在问题,资本市场的基石就不牢靠。所以对IPO公司质量从严把关尤为重要。虽然注册制放宽了IPO门槛,但必要的质量把关还是不可少的。像上半年出现的符合退市条件的公司IPO上市,这不仅不利于提高上市公司质量,同时也严重地动摇了投资者的信心。因此,对这个问题需要予以重视并切实加以解决。实际上,让符合退市条件的公司IPO上市,这本身上也违背“科学合理”原则的。
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